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PDD: la strategia agricola inizia a dare i suoi frutti (NASDAQ:PDD)

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Agronomo utilizzando tavoletta digitale per l'analisi della piantagione

Luis Alvarez/DigitalVision tramite Getty Images

Il 27 maggio 2022, Pinduoduo (PDD: NASDAQ) ha tenuto la sua chiamata agli utili del primo trimestre 2022, mostrando risultati finanziari impressionanti e salendo di oltre il 15% durante la giornata di negoziazione. È stato il quarto trimestre in cui PDD continua a generare profitti da quando ha trasformato le perdite in guadagni nel secondo trimestre del 2021. Questo articolo mostrerà i punti chiave della principale azienda cinese di e-commerce e potrebbe ripristinare la fiducia del pubblico nei titoli cinesi Concept.

Sta arrivando una fase di profitto stabile

Pinduoduo trasforma le perdite in profitti nel primo trimestre del 2022

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In questo trimestre, i ricavi di PDD hanno raggiunto i 23,8 miliardi di CNY, in crescita del 7% rispetto all’anno precedente, trainati da un aumento dei ricavi dai servizi di marketing online e dai servizi di transazione, compensato dalla diminuzione dei ricavi dalle prove 1P. I ricavi dei servizi di marketing online hanno raggiunto 18,2 miliardi di CNY, in crescita del 29% anno su anno, mentre i ricavi dei servizi di transazione in questo trimestre sono stati di 5,6 miliardi di CNY, con un aumento del 91% rispetto allo stesso periodo del 2021, il che è sbalorditivo. In termini di costi, il suo costo delle vendite è sceso a 7,2 miliardi di CNY in questo trimestre, in calo del 16% rispetto allo stesso trimestre del 2021. Per questo motivo, il suo utile operativo non GAAP ha raggiunto 3,7 miliardi di CNY contro la perdita operativa di 3,2 miliardi di CNY in lo stesso trimestre del 2021. Riteniamo che, considerando l’attuale capitalizzazione di mercato del PDD, sia inevitabile assistere a una crescita più lenta. Tuttavia, potrebbe non essere una cosa negativa poiché una spesa per progetti più sostenibili e più iniziative agricole sono le ragioni principali alla base del processo negli ultimi tre trimestri.

Una cosa degna di nota è che nel primo trimestre le spese di marketing di PDD sono state di 11,2 miliardi di CNY, riducendo ulteriormente la sua quota sui ricavi totali al 47% (dal 54% dello scorso anno, molto inferiore al 112% al picco). PDD, pur riducendo le sue spese di marketing, ha sostanzialmente aumentato le sue spese di ricerca e sviluppo e ha raggiunto un massimo storico, in aumento del 20% rispetto all’anno precedente a 2,7 miliardi di CNY, poiché ha reclutato più talenti specializzati. Pensiamo che questo sia un buon segno del fatto che PDD stia rimodellando la sua fastidiosa strategia di marketing sin dalla sua istituzione e stia prestando maggiore attenzione a realizzare profitti attraverso l’innovazione tecnologica.

Perché rivolgersi all’agricoltura?

Come accennato nei nostri precedenti articoli, dal momento che il CEO Chen Lei è stato il principale decisore di PDD, sembra che la strategia di questa società di e-commerce sia cambiata notevolmente, dal concentrarsi sul marketing a concentrarsi sugli investimenti in scienze e tecnologie agrarie. Infatti, dopo un anno in cui è stato nel ruolo, la trasformazione strategica ha raggiunto i primi risultati. Dal primo profitto nel secondo trimestre dello scorso anno, PDD ha ottenuto profitti per quattro trimestri consecutivi ed è entrato in una fase di profitto stabile. Ciò, pensiamo, sia dovuto all’investimento a lungo termine di PDD nell’agricoltura, che crede che la tecnologia e i talenti siano le chiavi per promuovere la modernizzazione agricola e rurale. Il profitto crescente è una ricompensa per aver colto le opportunità legate all’agricoltura nei mercati di piccole città e rurali.

Dal 2020, a causa del continuo impatto dell’epidemia e dell’incertezza determinata dalla geopolitica, le società di e-commerce cinesi si sono rivolte tutte a una forte concorrenza differenziata. La strategia del PDD è fortemente orientata alla tecnologia agricola. Da un lato, il fulcro dell’agricoltura, delle aree rurali e delle politiche degli agricoltori cinesi si sta spostando dalla riduzione della povertà (che sarà realizzata nel 2021) alla rivitalizzazione delle aree rurali. D’altra parte, i fulcri dei giganti dell’e-commerce si sono spostati dal modello incrementale a un modello esistente, il che significa che la capacità di riacquisto diventerà uno dei principali driver nelle operazioni future. I prodotti agricoli, in quanto tipo di consumo ad alta frequenza, contribuiscono a un gran numero di vendite al PDD. Tuttavia, la ricerca scientifica agricola è un lungo processo di investimento e potrebbero essere necessari 10 anni o più per fare scoperte e passare alla produzione di massa. Investire in scienze e tecnologie agrarie significa essenzialmente sacrificare profitti a breve termine e perseguire uno sviluppo sostenibile a lungo termine.

Importazioni ed esportazioni di prodotti agricoli cinesi

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Tuttavia, riteniamo che questo mercato, seppur estremamente difficile, abbia un grande potenziale. Attualmente, a livello del commercio internazionale, i prodotti agricoli ad alto valore aggiunto della Cina dipendono ancora dalle importazioni. Secondo i dati del ministero dell’Agricoltura, le importazioni agricole cinesi sono sostanzialmente il doppio delle esportazioni. Questo deficit commerciale non è dovuto al fatto che l’agricoltura cinese non può essere autosufficiente, ma alla mancanza di prodotti agricoli ad alto valore aggiunto. Ad esempio, i prodotti agricoli ad alto valore aggiunto come i semi oleosi commestibili, i cereali, il grano, il mais e la soia sono le categorie con un grande saldo di importazione. A livello politico, il piano nazionale di sviluppo dell’informatizzazione agricola e rurale per il “14° piano quinquennale” richiede che le vendite al dettaglio online nazionali di prodotti agricoli raggiungano gli 800 miliardi di CNY entro il 2025, il che è altamente in linea con il layout delle strategie di PDD. Per quanto ne sappiamo tutti, le tendenze politiche sono una considerazione fondamentale quando si investe in mercati emergenti con ambienti politici unici. Soprattutto per le società Internet dal 20° secolo, il tentativo di IPO di Ant Group è un esempio negativo. Un fatto molto importante è che, a causa della particolarità politica, il mercato delle piccole città e delle campagne è uno dei mercati a cui la Cina presta molta attenzione. Una grande prova è che, all’inizio del 2021, Pinduoduo era tra le tre società tecnologiche elogiate per il loro contributo agli sforzi cinesi di riduzione della povertà.

Potenziali e sforzi scoperti dietro il profitto

Dal primo trimestre dello scorso anno, PDD ha smesso di divulgare GMV a un trimestre e il tasso di crescita degli acquirenti attivi annuali e dell’attività mensile media è gradualmente tornato a una cifra. Riteniamo che sia una buona strategia in quanto, con l’aumento delle dimensioni della piattaforma e la scomparsa del dividendo demografico di Internet, è difficile per PDD continuare a mantenere una crescita GMV ad alta velocità. In altre parole, il premio di valutazione portato dalla rapida crescita è insostenibile. PDD ha cambiato la sua strategia al momento opportuno e ha ottenuto il successo iniziale.

Come accennato in precedenza, le entrate delle commissioni PDD nel primo trimestre sono quasi raddoppiate, cosa che abbiamo riscontrato è principalmente guidata dalle entrate delle commissioni derivanti da più vendite di prodotti. Allo stato attuale, è innegabile che i processi logistici dei prodotti agricoli devono ancora essere migliorati e la distribuzione delle risorse è ancora molto disomogenea tra le regioni. È qui che PDD ha visto l’opportunità, migliorando questo problema e traendone vantaggio. Allo stesso tempo, in termini di infrastrutture agricole, PDD adotta tecnologie di pianificazione del percorso e soluzioni di rete. L’azienda ha inizialmente creato un efficiente sistema logistico dei prodotti agricoli, collegando direttamente oltre 1.000 aree di produzione agricola e incoraggiando oltre 16 milioni di agricoltori a partecipare all’economia digitale.

Inoltre, PDD ha lanciato un’iniziativa agricola da 10 miliardi di CNY nell’agosto 2021 per sostenere la modernizzazione agricola e la rivitalizzazione rurale. Al 31 marzo 2022, su questo canale sono stati lanciati quasi 40.000 prodotti agricoli di alta qualità. Inoltre, PDD ha lanciato o assistito numerosi eventi influenti tra cui il concorso internazionale per l’agricoltura intelligente 2020, il Global Agriinno Challenge 2021 e il primo concorso per l’innovazione dei robot agricoli cinesi, cercando di rompere le restrizioni tradizionali e promuovere lo sviluppo dell’agricoltura intelligente. Inoltre, negli ultimi trimestri, PDD ha ulteriormente aumentato i suoi investimenti in infrastrutture come il trasporto di prodotti agricoli, la logistica e il deposito. Tutti noi crediamo siano fattori che promuovono il PDD per ottenere una crescita elevata di questo segmento negli ultimi trimestri.

A lungo termine rialzista, i rischi attirano l’attenzione

Sebbene soffra di vincoli normativi, di un mercato al ribasso e di un inasprimento delle relazioni sino-americane, vale comunque la pena fornire una linea guida per il PDD, poiché molti investitori stanno ripristinando la fiducia nei confronti dei titoli cinesi Concepts. Abbiamo utilizzato il rapporto EV/ricavi e P/B per valutare l’azienda. Considerando che l’azienda è stata in grado di trasformare le perdite in profitti e che i suoi concorrenti hanno rapporti molto più bassi, abbiamo deciso di utilizzare il metodo della media storica rettificata. Dal grafico è evidente che il rapporto è a un livello basso, che pensiamo sia principalmente causato dai recenti cambiamenti normativi in ​​Cina. Sulla base della sua attuale performance finanziaria e del suo attuale ambiente di trading, slancio e panorama competitivo, abbiamo calcolato che 7,5x EV/ricavi e 8,7x P/BV è una valutazione appropriata per PDD in 12 mesi, che corrisponde a un prezzo target di $ 91,48 USD .

I rapporti EV/ricavi e P/B tornano a livelli inferiori

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Siamo ancora fermamente rialzisti sul PDD, almeno dal punto di vista di un investimento di valore. Un giorno in futuro, potremmo finalmente notare le opportunità, i valori e i cambiamenti dell’industria agricola cinese a vantaggio dell’intera società cinese, apportati dalla strategia di digitalizzazione agricola di PDD. Tuttavia, nell’ambito di tale strategia, poiché è difficile generare una crescita elevata sostenuta e un investimento iniziale elevato, il PDD sarà più vulnerabile alle fluttuazioni del mercato e agli attriti del commercio internazionale a breve termine e il prezzo potrebbe non essere soddisfacente. Gli investitori a medio e breve termine devono prestare maggiore attenzione a questo aspetto. Inoltre, gli investitori dovrebbero anche tenere d’occhio le modifiche alle normative SEC della società, che riteniamo potrebbero essere la più grande minaccia a questo investimento.



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